有色金属行业:白银供需有缺口 避险有需

广发证券2月27日发布有色金属行业研究报告，报告摘要如下：　　
核心观点：
　　供需缺口和保值避险需求均利好银价
　　近年来，全球白银的供给基本维持在990 百万盎司的水平，而全球白银需求量不断增长，到2015 年已经达到1028 百万盎司，供需缺口持续增加，到2015 年达到32.8 百万盎司。同时，在全球各国持续量化宽松和金融市场动荡不断加剧的情况下，叠加欧洲政局不稳定和特朗普上台执政方针的不确定性，白银等贵金属的保值增值以及避险需求持续增加，有望推动银价持续上涨。
　　矿产银增加，再生银减少，全球供给整体平稳
　　全球矿山银产能一直保持稳定，年均产能2 万吨左右，从2008 年之后，矿山银产能逐步增加，2015 年产量达到790.5 百万盎司，较2008 年增长23.6%；而近年来，受白银价格持续下降的影响，白银旧废料的回收量明显减少，导致再生银的供给持续下降，最高由2012 年的282.8 百万盎司下降27.5%至2015 年的205 百万盎司。整体来看，矿山银增加和再生银的减少基本持平，全球白银供给整体保持平稳。
　　受益光伏和银饰铸币需求，全球白银需求稳步增长
　　自2012 年以来，全球白银需求逐年增加，2015 年达到1028 百万盎司，合计约2.91 万吨，年均增速达到2.37%。银饰和铸币需求占比由2012 年的39%增至2015 年的42%，其中2015 年银饰需求较2012 年增长23.9%，2015年三季度全球银币销售达到3290 万盎司，较2014 年接近翻倍。同时，太阳能光伏电池的需求不断增长，自2013 年以来，光伏产业在亚太地区迅速发展，2015 年全球光伏的白银需求量较2012 年增长94.2%。
　　保值避险需求有望推动白银价格持续上涨
　　全球主要经济体实施大规模量化宽松政策，美欧日等发达国家均已步入零利率或负利率时代，白银等贵金属投资成本不断降低，同时随着石油等大宗商品价格的反弹，通胀预期不断加强，白银等贵金属的保值增值价值凸显。在全球金融市场动荡的形势下，白银等贵金属作为重要的避险工具，资产配置需求持续高涨，有望推动价格持续上涨。
　　投资建议
　　建议关注白银相关标的：盛达矿业、银泰资源、兴业矿业、驰宏锌锗、中金岭南、盛屯矿业、豫光金铅、金贵银业。